金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付(fù)凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观上有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的(de)有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在(zài)结婚以后他那个越来越大了lor: #ff0000; line-height: 24px;'>结婚以后他那个越来越大了逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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