射频芯片领(lǐng)域面(miàn)临变(biàn)局，下游市(shì)场增速(sù)放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧(huì)智(zhì)微(wēi)正(zhèng)式(shì)在(zài)科创(chuàng)板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智(zhì)微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目(mù)前总(zǒng)市(shì)值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在一级市场受到资本热捧。据(jù)公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末(mò)开始进入融资(zī)快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华(huá)、大(dà)基金(jīn)二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙(shā)江创投等一系列外(wài)部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)。截至上(shàng)市前，大基(jī)金二期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走出(chū)了破发的行情，该公司股价于去年(nián)下半年触底回升，但截至今日(rì)收盘股价(jià)仍(réng)略(lüè)低(dī)于发(fā)行价。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局。目(mù)前(qián)，正射频(pín)需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智能手机增速(sù)放缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜力有(yǒu)限等因素影响，预计到2028年射(shè)频前端市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射(shè)频芯片巨(jù)头，近年来也在响应市(shì)场变化谋求射频芯(xīn)片(piàn)业(yè)务以(yǐ)外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到，当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知(zhī)名资方(fāng)

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，慧智微成立(lì)于2011年，主营业(yè)务(wù)为射频(pín)前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包(bāo)括智(zhì)能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰(tài)科(kē)技等移动终端(duān)设(shè)备(bèi)ODM厂商(shāng)，以(yǐ)及移(yí)远(yuǎn)通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当(dāng)前(qián)仍(réng)处于亏损(sǔn)状态，净(jìng)亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公(gōng)司亏(kuī)损持(chí)续(xù)的原因，慧智微在招(zhāo)股文件中(zhōng)称，是(shì)由于(yú)持续进(jìn)行高额(é)研发(fā)投入；下游客(kè)户集中(zhōng)且具有产品验证(zhèng)周期，尚(shàng)未形成规模(mó)效应；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去库存周期影响(xiǎng)，公(gōng)司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投入(rù)方面，近(jìn)三年的总(zǒng)额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营(yí一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ng)收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方(fāng)面，近三年公司(sī)的综(zōng)合毛利(lì)率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓(zhuó)胜(shèng)微50％左(zuǒ)右的毛利率水平，也不(bù)及和(hé)慧(huì)智微产品结构更(gèng)接近的唯捷(jié)创芯，后者毛(máo)利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血(xuè)能(néng)力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开(kāi)启了对外(wài)融资(zī)之路。公开信(xìn)息(xī)显示(shì)，公司于2018年末开(kāi)始进入融资(zī)快(kuài)车(chē)道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名(míng)资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国(guó)、IDG等(děng)也(yě)是在这一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微的(de)股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通(tōng)-执(zhí)中(zhōng)数据显示，从(cóng)当(dāng)前的股价情况看(kàn)，大基金二(èr)期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账面(miàn)回(huí)报，而较(jiào)大(dà)基金二期晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均持股成(chéng)本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片领域面(miàn)临变局(jú)

　　慧智(zhì)微(wēi)招股(gǔ)书(shū)显示，公司目前有超过(guò)接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出(chū)货量的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而市场对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的(de)预期，也让资(zī)本市场对包括慧智(zhì)微(wēi)在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美元以上，2022年(nián)由于手机市(shì)场(chǎng)的下滑(huá)，射频前(qián)端市场规(guī)模与2021年(nián)的市场(chǎng)相(xiāng)差无几。而(ér)接下来，由于智能(néng)手(shǒu)机的温和增长以及5G普及的潜力(lì)有限，预(yù)计(jì)到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结(jié)构，同(tóng)样(yàng)在IPO前获豪华股东突击入(rù)股的(de)射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年(nián)4月科创板上市时(shí)，也(yě)遭遇(yù)了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去(qù)年(nián)10月跌至30元(yuán)每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片领域的(de)巨(jù)头厂商都在谋求转型，拓展射(shè)频(pín)以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除(chú)了(le)原有的射(shè)频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产品，下游触(chù)角延伸(shēn)至(zhì)汽(qì)车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射频领域正呈现出一片(piàn)红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局(jú)，由于入局者(zhě)众(zhòng)，且(qiě)产品仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯(xīn)片厂商只一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元能再(zài)卷价格，进一步压低了自(zì)身的利润空间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微电子创(chuàng)始(s一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元hǐ)人钟(zhōng)林此(cǐ)前曾表(biǎo)示，国产射(shè)频前端芯(xīn)片杀价已(yǐ)经无底线(xiàn)，而(ér)预计未来每个射(shè)频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三(sān)年射频(pín)芯片(piàn)厂商将面临更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关(guān)注亦(yì)有所(suǒ)下降，截至目前，今年共(gòng)有9家(jiā)射频芯片(piàn)厂商宣布(bù)完(wán)成融资，而(ér)在2021年上半年(nián)，这(zhè)个数据(jù)是近50家，且投资机(jī)构涵盖了投资(zī)机构涵(hán)盖了中(zhōng)金资本、红杉(shān)资本中国、小米长江产业(yè)基(jī)金、深创投等(děng)知名机(jī)构。

　　当前，射频(pín)领域(yù)仍有飞骧科技(jì)、康希通(tōng)信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示(shì)，本次IPO募得(dé)资金将用于(yú)芯片测设(shè)中心建设、总部(bù)基地及上海和广州研发中(zhōng)心建设以及(jí)补充流动资金。具体(tǐ)战略规划方面，其表示将(jiāng)巩固在(zài)5G射(shè)频前端领域取得的市场地(dì)位，增加头部客户的(de)市场份额；技术上跟进射频前端(duān)技术迭代(dài)，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大对(duì)上游滤波器、多工器(qì)的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品(pǐn)系列。

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