原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，稳(wěn)健增长依(yī)然(rán)是白(bái)酒行业(yè)主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情(qíng)后首个(gè)春节动(dòng)销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了(le)不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白(bái)酒企业(yè)的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一(yī)是优(yōu)势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经(jīng)济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业(yè)基本(běn)保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在(zài)2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式(shì)，这在(zài)年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大(dà)市(shì)场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市(shì)场除了(le)茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济(jì)面的恢(huī)复以及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到(dào)很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的(de)库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒(jiǔ)产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都(dōu)在(zài)努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐(zh2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用ú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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