而(ér)张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在(zài)区域分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看，前十(shí当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度(dù)末他所(suǒ)管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级(jí)目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累(lèi)，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告(gào)并对(duì)财(cái)务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会(huì)反(fǎn)映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季(jì)度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去(qù)年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本面和(hé)估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的(de)变化在(zài)市场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要(yào)的(de)选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓(hào)一季度(dù)如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季(jì)度(dù)市场行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了(le)边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市值空间(j当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句iān)较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上(shàng)一(yī)季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一(yī)季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是(shì)在(zài)每(měi)一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等(děng)新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部(bù)分行(xíng)业(yè)已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证券市(shì)场，我们(men)也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的(de)高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在(zài)一季(jì)度(dù)新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于(yú)生命科学(xué)业(yè)务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然(rán)会致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集(jí)中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持(chí)仓(cāng)的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一(yī)季(jì)度，我国经济(jì)温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造(zào)成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心(xīn)回升、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等(děng)发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也(yě)意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关(guān)注整个(gè)经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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