金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中提供三(sān)种香型白(bái)酒的(de)第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不少针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭(shì)目以待。

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