美国债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金(jīn)需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的(de)货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的(de)尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储还会继续(xù)加息(xī)的(de)可(kě)能(néng)，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债(zhài)市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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