金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了(le)价格(gé)的(de)下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和表征不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种)标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需(xū)求。

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