财联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期(qī)的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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