核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的(de)股(gǔ)利支付(fù华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思)行不(bù)良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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