4月美国(guó)就业报(bào)30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗告大超预(yù)期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.930公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高(gāo)于以往年份(fèn)，或(huò)导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持(chí)续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往(wǎng)年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确(què)定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预期从830公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗4bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品(pǐn)相关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就业的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等(děng)新增就业均边际回升。商品相(xiāng)关行(xíng)业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行(xíng)业新增就业(yè)从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但(dàn)内部(bù)出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服(fú)务(wù)新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较多的休(xiū)闲酒店业(yè)4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业需求可能(néng)仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零(líng)售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅(fú)下(xià)降，回落(luò)至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率创(chuàng)新(xīn)低(dī)以及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映(yìng)就业市(shì)场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资增速(sù)低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力(lì)供应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一(yī)的职位空(kōng)缺与待业人数(shù)之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺(quē)和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的(de)高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就(jiù)业数据将进(jìn)一步削弱联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实(shí)际经济动能或(huò)弱于非农(nóng)就业数(shù)据所指示的水平，后续需(xū)要关注季(jì)节因子扰动下降后(hòu)就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠(dié)加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显(xiǎn)恶(è)化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行股(gǔ)价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发(fā)时点提(tí)前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的(de)银行危(wēi)机以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加(jiā)大，不排(pái)除金(jīn)融风(fēng)险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银行再现(xiàn)挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布(bù)的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

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