核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票(piào)并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来(lái)看，目前(qián)可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三(sān)年(nián)的现金东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿)除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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