财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就(jiù)在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会(huì)暨(jì)国新央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进(jìn)金融业估值提(tí)升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)成为了市场(chǎng)较长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的(de)大(dà)金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行情的(de)结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续(xù)为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低(dī)增速(sù)的企业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投(tóu)资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中特(tè)估政策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度(dù)之(zhī)下目标价抬升至0.7为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容(róng)忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对(duì)于(yú)其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期(qī)投资需(xū)要(yào)。近年来(lái)国(guó)有(yǒu)大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基(jī)金(jīn)仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板(bǎn)块是(shì)高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望(wàng)为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比(bǐ)，在(zài)中特(tè)估(gū)背(bèi)景下(xià)的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复(fù)空(kōng)间(jiān)。此外(wài)，他还(hái)指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得这些问题得(dé)到(dào)改(gǎi)善，从(cóng)而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市(shì)场行(xíng)情(qíng)告一(yī)段(duàn)落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行(xíng)情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板块过(guò)去(qù)被当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发(fā)往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大(dà)幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单(dān)一地(dì)以过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异巨大(dà)，建议(yì)不要(yào)单(dān)一映射(shè)分(fēn)析。

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