财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨(jì)国新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进(jìn)金融业(yè)估值提(tí)升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业国央企的(de)严重低(dī)配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓(wèi)指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融(róng)板(bǎn)块走(zǒu)强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有望(wàng)持续(xù)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满(mǎn)屏(píng)大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银(yín)行(xíng)指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了(le)银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数(shù)收(shōu)盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的(de)企业(yè)反而受到(dào)追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银(yín)行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的(de)最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易(yì)热度(dù)之(zhī)下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期(qī)投资(zī)需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息(xī)率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际(jì)可以为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(s冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟hāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银(yín)行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还(hái)有大(dà)量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较(jiào)大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而(ér)提(tí)高银行的利润增(zēng)速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落(luò)。对此，市(shì)场(chǎng)人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景(jǐng)下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识(shí)映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市场(chǎng)没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易(yì)结(jié)构容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多、今年(nián)行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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