5月23日(rì)，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能力。

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