核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半(bàn)年提加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全(quán)边际(jì)和性加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差span>价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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