财联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语空转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语ong>导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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