申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入(rù)居前5的(de)企业

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　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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