核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的(de)现(xiàn)在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现(xiàn)在(在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmzài)的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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