本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌(diē)？或是外围股市(shì)下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下(xià)调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今(jīn)年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在(zài)必(bì)行(xíng)。英为(wèi)财(cái)情的美联储利(lì)率(lǜ)观测(cè)器最(zuì)新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末(mò)，其实际存(cún)款较(jiào)去年(nián)末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机(jī)频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值(zhí)体系”开(kāi)始风行(xíng)，市(shì)场风格转换(huàn)。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估(gū)值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的率(lǜ)还是(shì)市净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股(gǔ)是，当前(qián)总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨的(de)年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年(nián)份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再(zài)现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大行业指(zhǐ)数，电(d身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的iàn)气设备板块能否企稳(wěn)。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁(níng)德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下跌(diē)空间亦(yì)不大。

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