核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上(s得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手hàng)来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资(zī)产不多，收益得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳(wě得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手n)定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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