昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均(绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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