上(shàng)市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄(shì)，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可(kě)能(néng)性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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