核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高的股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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