上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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