2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的(de)利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行预期增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准)政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特(tè化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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