“一带一路(lù)”对冲欧(ōu)美拖累无疑是2023年出口(kǒu)最大(dà)的(de)看点。即使(shǐ)考虑去(qù)年的低基数，4月的出(chū)口增速也不赖，与韩国、越南(nán)等(děng)邻(lín)国形成鲜明对比；拉动方面，“一带一路(lù)”国(guó)家(jiā)成为主角，欧美发达经济体整体偏弱。今年1-4月“一带一(yī)路”国家(jiā)在(zài)中国出口的份额约(yuē)为(wèi)36.0％超过美欧日（34.3％），粗(cū)略计算(suàn)，如果(guǒ)今年“一带(dài)一路”出口(kǒu)增速保持在6％以上，那(nà)么(me)在增量(liàng)上就可能对冲美欧(ōu)日(rì)出(chū)口的下滑，使得全年2023年(nián)全(quán)年的出(chū)口(kǒu)增速转正。

　　从整体看，3、4月(yuè)份的数据再次验证(zhèng)，当前(qián)观(guān)察的(de)中国的出口“不看港口，不看韩、越”。港口(kǒu)数据和(hé)韩国(guó)、越南(nán)出口通胀(zhàng)作为传统观察中国出口增(zēng)速的重要(yào)指标，但随着中国(guó)出口结(jié)构向“一带一(yī)路”国家转移，其对中(zhōng)国出口的指示作用逐渐下降。一(yī)方(fāng)面，由于多数“一(yī)带一路”国家偏向内陆，汽车、火车等陆路运(yùn)输占比和增速快速上(shàng)升，导致(zhì)港口数据与实际出口增速持续(xù)偏离，另一方(fāng)面，以往韩国(guó)、越南出口增速与中国出口基本(běn)保持统一趋势，但(dàn)由(yóu)于产品结(jié)构差异，2023年以来两者产生较大背离。出口结构性变化背景下，传统观察框架适用性减弱，信息的噪音和(hé)预期(qī)的波动(dòng)可能(néng)加(jiā)大(dà)。

　　国别方面，擘画外贸蓝图的(de)突破口仍在于“一带一路(lù)”国家。除(chú)低基数影响(xiǎng)之外，4月(yuè)对俄出口的高增反映“一(yī)带一路”贸易持(chí)续活跃，沿路经济带仍是(shì)我国稳外(wài)贸的“抓手”。4月对东盟出口增速暂时回落，不过整体(tǐ)来看，自2022年初以来“俄+东盟升(shēng)、欧(ōu)美降”的趋势(shì)加速，日韩(hán)份额保持(chí)稳定(dìng)。

　　产品方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)出口(kǒu)结(jié)构继(jì)续延续(xù)“扬长避短”的属性。中(zhōng)国4月汽车及机电出口(kǒu)金额维持强势，增速较3月进一步加快部分源于去(qù)年低基数原(yuán)因，不过对同比的拉动(dòng)仍明显好于韩国，半导体出口(kǒu)跌幅则相较韩(hán)国更加“温和”。从散(sàn)点图看，量价齐升的汽车(chē)出口反映海外车(chē)市较高景(jǐng)气度(dù)与产业(yè)链韧性仍可在一段(duàn)时间内支撑(chēng)出口，而(ér)受全球半(bàn)导体周(zhōu)期(qī)影响，集成(chéng)电路4月(yuè)出口量与价格(gé)均偏萎缩。

　　那么，2023年出口最大(dà)的变数(shù)：“一带一(yī)路”的空间有多大？站在2022年年底，市场大多聚焦(jiāo)欧美经济(jì)衰退的拖累，而聚光(guāng)灯之外“一带一(yī)路(lù)”却在(zài)稳(wěn)定外贸上发挥了越(yuè)来越重要(yào)的作用，那么如何去评估这一空间有多大？

　　一带一路出口背后存量博弈(yì)。在(zài)全球经济和贸易(yì)放缓的背景下，我(wǒ)国出口的韧性可(kě)能主要来自(zì)于(yú)存量(liàng)的(de)竞争——我们认为很有可能是抢占(zhàn)欧美(měi)日韩(hán)在这些国家(jiā)的进口份额，2018年(nián)至2022年，中国在一带(dài)一路沿线10国(guó)的进口份(fèn)额上涨(zhǎng)了(le)2.5％，同期欧美日韩下降了3.8％。

　　空间有多大？保守估计拉动2023年中(zhōng)国(guó)出口1个百分(fēn)点。我(wǒ)们选取“一带(dài)一路(lù)”沿线65国中(zhōng)，中国出口规模最大的10个(gè)国家（约占(zhàn)中国对“一(yī)带一(yī)路(lù)”沿线国家总(zǒng)出口(kǒu)的70％，以下简(jiǎn)称10国）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的进口情景来(lái)对标2023年10国在悲观、中(zhōng)性、乐观三(sān)种(zhǒng)情形下的进口增速情况，同时参考2018至(zhì)2022年欧美日韩的年均(jūn)下跌份(fèn)额，假设2023年10国对(duì)美欧(ōu)日韩(hán)减少的进口份额中约60％被中国(guó)取代。

　　结(jié)果显示(shì)，中性条件下，“一带(dài)一(yī)路(lù)”10国2023年拉动中国出口增速约(yuē)0.97％，此外根据占比（10国占(zhàn)65国的(de)70％），大(dà)致估算(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天suàn)“一带一(yī)路”沿线65国拉动我国出(chū)口增(zēng)速约1.39％。

　　在全(quán)球放缓的(de)背景(jǐng)下(xià)，1个百分点(diǎn)并不少，我国(guó)全(quán)年出口(kǒu)增速可能略高于0％。对(duì)欧(ōu)美日(rì)等发达经济体出(chū)口(kǒu)增速预测，思(sī)路为在中国加入世界贸(mào)易组(zǔ)织后、历次全球经济陷入衰(shuāi)退或是经济(jì)增(zēng)速大幅下行(xíng)（downturn）的时间段中，选出具有参考意义(yì)的(de)三年，分别作为(wèi)中性(xìng)、乐观和悲观(guān)情(qíng)景作为(wèi)参考。我们对于2023年的基准假设(shè)为(wèi)美欧有可能在(zài)下半年陷入温和衰退(tuì)，我们选(xuǎn)择2009（全球金(jīn)融危机）、2016（美国紧(jǐn)缩(suō)后的全球经济放缓）、2001（科网泡沫破裂，全(quán)球经济温和放缓(huǎn)）分(fēn)别作为悲观、中性(xìng)和乐观情(qíng)景。根据预测，中性假设下，2023年欧美(měi)日韩(hán)拖(tuō)累我国出口(kǒu)增速约(yuē)-1.9个百分点。

　　2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天 alt="4 月出口：“一带一(yī)路”的对冲力量有多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907497.png">

　　假设对其(qí)余国家（在(zài)我国出口中约占26％）出口(kǒu)增速预测按照(zhào)IMF对2023年世(shì)界商(shāng)品贸易数(shù)量增速预测(cè)即1.5％计算，并考虑价(jià)格因素(sù)，使用IMF对我(wǒ)国(guó)2023年GDP平减指(zhǐ)数同比预测（0.96％），计算得出其(qí)余国(guó)家拉动我国出口增速约0.64个(gè)百分点。因此(cǐ)，中性(xìng)假设下(xià)2023年我国出口增速约为0.13％（图11）。

　　测算存(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天cún)在低估的风险，主要来自于(yú)两个方面(miàn)：数据口径(jìng)差异和欧美(měi)经济体(tǐ)的(de)“韧(rèn)性”。数据方面，各国自中国(guó)进口(kǒu)的数据和中国向各国出口(kǒu)的数(shù)据存在差(chà)异（无(wú)论是绝(jué)对量还是增速(sù)），有时这一差异还较大(dà)，一(yī)般而言中国出口端的增(zēng)速会更(gèng)高(gāo)，这意(yì)味(wèi)着(zhe)我们基(jī)于“一带一(yī)路(lù)”国家进(jìn)口数据的测算(suàn)是低估的(de)；外需方面，欧美(měi)经济(jì)陷入衰退的时(shí)点(diǎn)存在较大的不确(què)定性，可能在今(jīn)年下半年、也可能在明年(nián)，若后者出现，那么2023年发达经济体对于中国出口的拖累可能没有那么大。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：东盟(méng)、俄(é)罗斯及其他新兴经(jīng)济体(tǐ)经(jīng)济(jì)增长不及预期(qī)，对外(wài)需拉动不(bù)足。疫情(qíng)二次冲击风险对(duì)出口(kǒu)造成拖累。欧美经济(jì)韧性超(chāo)预期，对于中国出口的拖(tuō)累(lèi)不足。

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