上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票(pià人次是指什么，人次是单位吗o)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转债的人次是指什么，人次是单位吗认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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