核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的不朽的意思安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行不朽的意思业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。不朽的意思4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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