公募基(jī)金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与(yǔ)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光(guāng)，据(jù)业内人士(shì)透露(lù)，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的(de)基金(jīn)结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的(de)托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通(tōng)过经(jīng)纪(jì)券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了(le)原(yuán)先券(quàn)商交易结(jié)算(suàn)模式的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的(de)结算模(mó)式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式(shì)将(jiāng)进一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破(pò)了现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三(sān)方(fāng)存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化(huà)了开户(hù)环(huán)节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优(yōcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读u)化交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该(gāi)模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另(lìng)一方(fāng)面，虚(xū)头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基(jī)金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启(qǐ)动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该模(mó)式会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场内(nèi)交易前(qián)端验资验券相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了(le)解(jiě)到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交(jiāo)易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，券结(jié)模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模(mó)式cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益(yì)市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市(shì)场环境(jìng)及(jí)需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一发(fā)展变化。

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