昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(马美如简介cún)栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中马美如简介，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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