金融界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(j肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的iāng)利好高股息资(zī)产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的资产仍将占优。

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