大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòn为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正g)力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(chù)于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的(de)收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正