金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式O美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母EM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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