作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国(guó)内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活(huó)资(zī)料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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