A股“股王”之(zhī)争(zhēng)进(jìn)入白热化阶段，中国移动(dòng)股价周中创历(lì)史新(xīn)高，一度从独占A股(gǔ)市值榜首近(jìn)3年的茅台手(shǒu)中抢下(xià)“A股之王(wáng)”的光环，引发市(shì)场热议。截至周五收盘，茅台最(zuì)终以微弱(ruò)优势(shì)反超，但地位已岌岌可危。值得注意的(de)是(shì)，因中国移动(dòng)在A+H两(liǎng)地上市，若按其A股股本计(jì)算则(zé)不过是一场计(jì)算上(shàng)的乌(wū)龙，但若均(jūn)按照A股股价等(děng)数据计(jì)算，则其(qí)总(zǒng)市值一(yī)度(dù)达2.19万亿(yì)元，超(chāo)越茅台成为“市值王(wáng)”。

　　拉长时间(jiān)看，在(zài)数字经(jīng)济、信创、中(zhōng)特估、人工(gōng)智能(néng)等一系列热点(diǎn)催化下(xià)，中国(guó)移动今年股价累计最大(dà)涨幅(fú)已(yǐ)近60%，自去年上(shàng)市以来最近一年股价累计最大涨幅(fú)接近翻(fān)倍，而(ér)茅(máo)台股(gǔ)价则几乎(hū)仅(jǐn)在原地踏步。有市(shì)场人士认(r太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋èn)为，中(zhōng)国(guó)移动(dòng)和(hé)茅(máo)台这场(chǎng)股王宝座的争(zhēng)夺可(kě)能(néng)揭示着A股未来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录：消费回潮(cháo)卷出白酒泡沫 数(shù)字经济(jì)时代带来预备新股王

　　A股总市(shì)值榜首之争(zhēng)，向来是市(shì)场关注焦点，回(huí)顾历史(shǐ)来看，最(zuì)近十多(duō)年来(lái)股王(wáng)变迁的背后似乎也反应着国(guó)内经济趋势和产业价值的变化(huà)。

　　回(huí)溯(sù)2007年(nián)中国石油登陆A股时(shí)，市值一度超(chāo)过8万亿人民币。不仅(jǐn)稳居A股(gǔ)第一(yī)，甚至登顶全(quán)球(qiú)资本市(shì)场(chǎng)市值之首，得益(yì)于(yú)当时基建大发展时期，中石油(yóu)在(zài)股王的位置上(shàng)稳坐了八年(nián)，直到2015年工商银行依托当年(nián)互(hù)联(lián)网金融牛市成为新锐(ruì)股王(wáng)。再后来(lái)，随着我国(guó)在2018年进(jìn)入(rù)消费牛市，开启了(le)此后三年的消费白马(mǎ)股大牛市，也成就了(le)如今(jīn)贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片(piàn)来源：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料(liào)来源：微(wēi)信公众号(hào)市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽(suī)然茅台仍(réng)一直(zhí)稳稳领(lǐng)跑，但在高(gāo)端白(bái)酒的高估值(zhí)泡沫下，以及今年春节后白酒行业的终端动销(xiāo)几乎并未达到预(yù)期，整个白酒板块经历回调，公司股价(jià)也现(xiàn)大幅下跌。近日，中国移动的(de)突然崛起更(gèng)是(shì)开(kāi)始对其王位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析指出，中(zhōng)国移动一(yī)度超越贵(guì)州茅台市值这一历(lì)史性事件背后，除(chú)了离不开(kāi)国家政策持续推(tuī)进(jìn)的数字经济，与最近(jìn)爆火的人工智能两大概(gài)念加(jiā)持，还有(yǒu)来自于“中特估”这个新概念的强力催化。

　　具体来看，根据数据(jù)显示(shì)，当前美(měi)股市值前十的上市公(gōng)司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达、特(tè)斯(sī)拉、META均(jūn)为科(kē)技股。有(yǒu)分析认(rèn)为，科技进步已(yǐ)成提升生产力的(de)重(zhòng)要(yào)因素，二(èr)级市场对科技企业的态度能一定程度显示出科技(jì)企业的竞争(zhēng)力强度。因此(cǐ)，以中国移动为代表的科技股“逼宫”以贵州茅台为代表的消(xiāo)费(fèi)股似乎也预示(shì)着市场中的积极现象。

　　目(mù)前，在我国经(jīng)济(jì)逐渐(jiàn)向(xiàng)数字化深度转(zhuǎn)型的背景下，实力强劲并实现(xiàn)华(huá)丽(lì)转身的(de)中国移动，已经逐(zhú)渐成(chéng)引领中国经济潮流的主(zhǔ)力军。信达证券研报(bào)表(biǎo)示，公司作为国企数字经(jīng)济(jì)担当，积(jī)极布局云计算、IDC、工业互联网(wǎng)等创新业(yè)务，伴随算力(lì)网络的进一步发展，将拉动底层云计算(suàn)业务(wù)的需求，公(gōng)司具备较强的 IDC/云计算业务能力，正(zhèng)在从传统管道运营商(shāng)向数字科(kē)技领军(jūn)企业加快跃(yuè)迁(qiān)升级，有望首先迎(yíng)来估值重塑机遇。

　　同时，从估值修(xiū)复情况(kuàng)来看(kàn)，根据光(guāng)大证(zhèng)券4月15日研报显(xiǎn)示(shì)，2022年底以来(lái)，截至4月13日，三大运(yùn)营商股价涨幅均(jūn)超过20%，其中中(zhōng)国(guó)电信(xìn)涨幅达62.3%，中(zhōng)国移动涨幅达(dá)40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近(jìn)五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代(dài)表(biǎo)的(de)三大运营商板块(kuài)，借助“央企低估值(zhí)+数字经济(jì)”成为率先修复(fù)的(de)板块。

　　▌中国移(yí)动的(de)新(xīn)魔法能(néng)否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有(yǒu)另一个(gè)故事引发(fā)市场热议(yì)。即很长一段时间以来，A股市(shì)场一直流(liú)传(chuán)着(zhe)“茅(máo)台(tái)魔(mó)咒”的(de)传说，即大多股(gǔ)价超过茅台(tái)的上市(shì)公司，在(zài)风光散尽之后往往下场都不太好。本次中国移动直接在市值上超(chāo)越茅台，结果是否会(huì)不一样呢？

　　回看(kàn)那些中(zhōng)了“茅台魔(mó)咒”的A股上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)同样中字(zì)头的中国船(chuán)舶(bó)，其在2007年(nián)依托船舶(bó)业(yè)景气(qì)度提升，股价(jià)超越茅台(tái)并(bìng)一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融(róng)危机爆(bào)发(fā)、船舶业跌(diē)入冰(bīng)点后极速缩水至30元(yuán)附近(jìn)，至今中国船舶股价(jià)维(wéi)持在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文(wén)在线(xiàn)、全(quán)通(tōng)教(jiào)育等多(duō)家公司股(gǔ)价均(jūn)超越茅台，但最后的结果不是(shì)业绩暴雷就是股价毫(háo)无原因(yīn)跌跌不休。

　　可以(yǐ)看(kàn)出的是，上述(shù)公司的陨落(luò)大部(bù)分主要是由于行(xíng)业景气(qì)度(dù)变化以及(jí)股市(shì)景气度无法维持。而茅台凭借(jiè)其产(chǎn)品(pǐn)稀缺性以(yǐ)及长期稳稳增长的利(lì)润(rùn)，最终(zhōng)一(yī)次(cì)次甩开这些曾经(jīng)短暂领先者。对(duì)于一家企(qǐ)业(yè)股(gǔ)价能否持(chí)续(xù)上(shàng)涨以及维持(chí)高(gāo)位，市(shì)场普遍观(guān)点还是认(rèn)为，实际需(xū)要看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规模(mó)超茅台约7倍的中国移动(dòng)，为什么此前市值(zhí)却(què)一(yī)直不如(rú)茅台呢？

　　对此，有(yǒu)分析认为，大致归结为(wèi)两个重要原因。一方面(miàn)，茅台越卖(mài)越贵，但话(huà)费越(yuè)交越少。在市场化的作(zuò)用下(xià)，一瓶茅台(tái)已经冲上3000元左右的高价，而(ér)中国移动虽掌握着(zhe)大(dà)把的(de)通信类资源，但作为央企需(xū)要承担“提速降费”的责(zé)任(rèn)，也就(jiù)不能无拘束地涨价。另一方面即是成本(běn)方面(miàn)的问(wèn)题(tí)，中国移动(dòng)本质(zhì)作为(wèi)通(tōng)信基础设施企业，需要持续(xù)不断的建设投入，从2G到(dào)5G，其近十年(nián)资(zī)本开支合计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台(tái)就像一门“躺赢”的(de)生(shēng)意(yì)，基本不需(xū)要如(rú)此(cǐ)沉重的资本开支，也不需(xū)要面临追(zhuī)赶(gǎn)最(zuì)新技术的(de)焦虑。

　　因此，从财务数据(jù)可以看出，中国移(yí)动今年一季度(dù)的营收是茅台的8倍，但(dàn)净利润却(què)差别不大，销售(shòu)毛利(lì)率更是有着一个24%另(lìng)一个92%的(de)巨大差(chà)别。

　　不过，近期来看(kàn)，一系列(liè)信号表明中国移动(dòng)可能(néng)正(zhèng)在迎来(lái)一(yī)些变(biàn)化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动此(cǐ)前(qián)表(biǎo)示，2022年是三年投(tóu)资高峰的最后(hòu)一年，2023年起资本开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿元(yuán)同(tóng)比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿元。据业(yè)内人士测(cè)算，这意味着(zhe)届(jiè)时全年资本开支占收入(rù)比重将(jiāng)低于18%，创下(xià)2007年以来(lái)的新低。

　　同时，更加重(zhòng)要的是，随着移动互联网进入下半场，行业重心已转向产(chǎn)业互联网和智能化，中国移动(dòng)加速转型下正在(zài)抓紧机遇。信(xìn)达(dá)证券研报表示(shì)，中国移动数字化转型收入“第二曲线(xiàn)”不断攀(pān)升(shēng)，去(qù)年公司数字(zì)化转型收入对(duì)主营业(yè)务收(shōu)入增量(liàng)贡献达(dá)到79.5%，占主营业(yè)务收(shōu)入比提升至 25.6%，成为公司(sī)收入增长的第(dì)一驱动力。此外，公(gōng)司移动(dòng)云收入规(guī)模实现新跨越，去年(nián)移动云(yún)收(shōu)入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍(bèi)暴涨(zhǎng)，综合实(shí)力迈入国内业界第一阵营。

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