大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货(h硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子uò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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