金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　美国管得了比尔盖茨吗ng>国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调美国管得了比尔盖茨吗降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优。

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