四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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