财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式(shì)现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估(gū)值提升(shēng)和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复(fù)苏(sū)预期(qī)之下(xià)，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大(dà)的(de)华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回(huí)报率预期下(xià)行、中特估政策(cè)背景下(xià)的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银(yín)行股等来(lái)了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的(de)高分红和高股息(xī)是(shì)银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行(xíng)股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)极低也为(wèi)调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国(guó)内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银(yín)行(xíng)的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板块的(de)走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市场没(méi)有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值(zhí)板块(kuài)成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大(dà)金融板块本(běn)次(cì)表(biǎo)现也(yě)不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块(kuài)也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能(néng)单一(yī)地(dì)以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射(shè)分析(xī)。

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