自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经理对(duì)后(hòu)市的(de)基(jī)本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也(yě)写(xiě)道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年底(dǐ)的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而(ér)是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓(cāng)股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依(yī)次是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个(gè)股已经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首(shǒu)位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投(tóu)资思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例外，值(zhí)得(dé)投资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值(zhí)的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准确(què)的(de)坐标系，希望能正确(què)评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行(xíng)系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在(zài)财(cái)务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确(què)评(píng)判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗出现在该基金去年四季度(dù)末的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不(bù)确(què)定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的(de)高端(duān)制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方(fāng)达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂(zá)环(huán)境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本(běn)面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等行业则录(lù)得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一(yī)般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的(de)五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客(kè)观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相(xiāng)对(duì)合理的(de)价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的(de)投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研(yán)究获得(dé)超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时(shí)将胜率再提(tí)升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体(tǐ)经济(jì)进入(rù)了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的(de)复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的(de)是(shì)市场的整体估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报(bào)披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠(kào)能力，而把精力(lì)集(jí)中在(zài)耐心收集(jí)具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自(zì)身(shēn)创造(zào)价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造(zào)成(chéng)较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率(lǜ)超(chāo)预(yù)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风(fēng)险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放(fàng)在(zài)微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公(gōng)司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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