美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国(guó)会预(yù)算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资者对两党达(dá)成(chéng)一(yī)致有确定的预(yù)期(qī)，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化低(dī)相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的(de)态度。

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