本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消耗(hào)殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来看(kàn)，A股下行更多是受中(zhōng)概(gài)股(gǔ)拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风(fēng)险输入(rù)。作(zuò)为同股同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数(shù)，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数(shù)和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际(jì)资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国(guó)股票(piào)评级从高配(pèi)下(xià)调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英为财情(qíng)的(de)美联储利率(lǜ)观测(cè)器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连(lián)续(xù)第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频(pín)现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估(gū)值(zhí)回(huí)归市场均(jūn)值，已是(shì)国家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票(piào)的(de)涨跌(diē)幅(fú)限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主题的红(hóng)五月行情能否再现(xiàn)？关(guān)键在要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持(chí)强势(shì)行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能(néng)否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格(西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学gé)局(jú)，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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