国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被美(měi)国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字共和银行公布其第(dì)一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多(duō)的(de)问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击。他们的(de)确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审(shěn)查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的(de)数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机构的(de)公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动(dòng)性要(yào)求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行(xíng)存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银(yín)行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗(àn)示，对资本(běn)规划和风险管理不足(zú)的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或(huò)流(liú)动性的(de)要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在(zài)成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符(fú)合条件(jiàn)的(de)地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布(bù)的(de)数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储5月(yuè)再次(cì)加息(xī)的(de)可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月份加(jiā)息(xī)25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季(jì)度美国(guó)宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述(shù)数(shù)据显示出(chū)美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的(de)尾部效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是(shì)年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发以及稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字(jí)一季度经济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目(mù)前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的(de)计(jì)价(jià)。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面(miàn)，可重(zhòng)点观(guān)察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在(zài)会后的(de)新闻(wén)发布(bù)会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发的(de)信贷(dài)收(shōu)缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权益市(shì)场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需(xū)要关(guān)注三个方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目(mù)前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元(yuán)指数(shù)预(yù)计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会(huì)上对(duì)未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大(dà)的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵(guì)金属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业人数还是(shì)失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落地后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会延续(xù)上述的(de)修正走势，美联(lián)储还需在更多数据稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐(lè)观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属市场的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定(dìng)的是(shì)美债(zhài)实际利率的变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主(zhǔ)线将(jiāng)回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)仍(réng)大幅领先(xiān)美(měi)联(lián)储的(de)官(guān)方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务(wù)上限问(wèn)题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要(yào)防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联储会议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则(zé)要(yào)保持头寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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