上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的(de)标的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛(k日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗ǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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