核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下能够保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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