金融界5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低(dī)的(de)，很重(zhòng)要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石(shí)油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级āi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一(yī)季度many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级货币(bì)政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也(yě)一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回(huí)升至近(jìn)年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民(mín)与(yǔ)企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多(duō)在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修复已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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