昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六(li其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义ù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(h其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义uò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。<其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义/p>

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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