财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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