核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款(水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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