财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个(gè)地区(qū)的(de)销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年(nián)业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高增军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自(zì)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业(yè)态的(de)落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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